L'intégration verticale peut-elle clouer un rêve volant ?Joby Aviation fait face à une convergence critique de vulnérabilités structurelles qui menacent sa vision ambitieuse de taxis volants. L'entreprise poursuit une stratégie d'intégration verticale totale, contrôlant tout, de la fabrication aux opérations, ce qui exige des dépenses de capital extraordinaires. Avec des pertes trimestrielles dépassant 324 millions de dollars et des réserves de liquidités qui s'épuisent rapidement, Joby doit continuellement lever des fonds en capitaux propres, diluant perpétuellement les actionnaires. Ce modèle à forte consommation se heurte à un environnement macroéconomique punitif où des taux d'intérêt élevés augmentent dramatiquement le coût du capital pour les ventures sans revenus, multipliant la pression financière au moment précis inapproprié.
La friction réglementaire aggrave ces vents économiques contraires. La FAA a demandé une documentation supplémentaire de sécurité, repoussant potentiellement le déploiement commercial aux États-Unis au-delà de 2027 et sapant sévèrement les projections financières. Bien que Joby ait atteint des jalons techniques comme la préparation aux essais en vol pour l'Autorisation d'Inspection de Type, le marché reconnaît à juste titre que la préparation matérielle ne peut surmonter l'inertie bureaucratique. L'acquisition de Blade pour 125 millions de dollars par Joby, destinée à accélérer l'entrée sur le marché, reste désormais inactive comme un actif coûteux et non performant en attente d'autorisation réglementaire. Pendant ce temps, Joby fait face à plus de 100 millions de dollars de responsabilités potentielles issues d'un procès pour secrets commerciaux d'Aerosonic concernant des sondes de données aériennes critiques, le tribunal ayant déjà rejeté la motion de Joby pour rejet.
La confluence de ces défis crée un problème grave d'évaluation ajustée au risque. Les analystes prévoient une baisse moyenne de 30 % par rapport aux niveaux actuels de négociation, avec des objectifs baissiers suggérant des chutes potentielles dépassant 65 %. Le pivot international de Joby vers Dubaï et le Japon représente une couverture géopolitique contre les retards de la FAA, mais introduit une complexité réglementaire en inversant la séquence de certification préférée. Les acquisitions de la société en technologie de vol autonome (Xwing) et en systèmes de puissance hybride (H2Fly) pourraient disperser l'attention technique loin des objectifs centraux de certification. Avec une rentabilité improbable avant 2027-2028 et des menaces existentielles couvrant les domaines légaux, réglementaires et financiers, le marché décote rationnellement les perspectives de Joby malgré ses réalisations techniques.
