Eaton : Des pièces auto au géant de l'énergie pour l'IA ?Eaton (ETN) orchestre l'une des transformations d'entreprise les plus spectaculaires du secteur industriel, passant du statut de fournisseur traditionnel de pièces automobiles à celui de pilier de l'infrastructure mondiale de l'IA. La pièce maîtresse de cette stratégie est l'acquisition de Boyd Thermal pour 9,5 milliards de dollars, finalisée le 12 mars 2026. Cette opération comble le retard d'Eaton dans le refroidissement liquide et lui confère un contrôle de bout en bout de la chaîne "du réseau à la puce" (grid-to-chip), de la distribution d'électricité haute tension jusqu'aux plaques froides refroidissant les serveurs d'IA. Évaluée à un multiple de 22,5x l'EBITDA, cette seule transaction devrait ajouter 1,7 milliard de dollars au chiffre d'affaires de 2026.
Le contexte macroéconomique joue un rôle moteur. D'ici 2030, les centres de données dédiés à l'IA pourraient consommer jusqu'à 17 % de l'électricité totale des États-Unis, et la lenteur des services publics pousse les hyperscalers vers des solutions d'énergie "derrière le compteur" (behind-the-meter), un virage qu'Eaton est idéalement positionné pour capter. Les chiffres le confirment déjà : le carnet de commandes électriques a bondi de 48 % sur un an pour atteindre le niveau record de 19,6 milliards de dollars, venant s'ajouter au chiffre d'affaires record de 27,4 milliards de dollars pour l'exercice 2025. Cette croissance a toutefois un coût ; les frais financiers nets ont presque triplé sur un an et les charges liées aux acquisitions ont ramené le BPA GAAP de 2,45 à 2,22 dollars, illustrant une compression des marges à court terme malgré l'accélération des ventes.
La restructuration du portefeuille se poursuit sur plusieurs fronts : le groupe Mobilité est en cours de scission pour être combiné avec Dana Incorporated dans le cadre d'une transaction Reverse Morris Trust de 5,1 milliards de dollars (clôture prévue d'ici le premier trimestre 2027), un nouveau centre de fabrication additive vient d'ouvrir à Wimborne (Royaume-Uni), et un partenariat avec FranklinWH étend la stratégie "La maison comme réseau" (Home as a Grid) d'Eaton au stockage d'énergie résidentiel.
Les marchés financiers ont pris note. Le titre ETN progresse de 17 % depuis le début de l'année, se négociant autour de 401 dollars avec un PER de 39,1x, tandis que Citigroup, Morgan Stanley et RBC ont relevé leurs objectifs de cours jusqu'à 500 dollars et que l'activité sur les options d'achat (bullish) a bondi de 648 % en une seule séance. La question reste ouverte pour les investisseurs : l'exécution opérationnelle pourra-t-elle suivre le rythme d'une valorisation qui intègre déjà une réalisation quasi parfaite de ce carnet de commandes de 19,6 milliards de dollars ?
Long