Pourquoi payer 100x pour une marque morte ?BlackBerry a réalisé l’une des réinventions les plus improbables de la technologie moderne, passant d'un fabricant de smartphones disparu à une entreprise de logiciels spécialisée et à forte marge, axée sur les systèmes automobiles, la robotique et l'IA. Sous la direction du PDG John Giamatteo, l’entreprise s’est délestée de ses activités à plus faible marge, notamment en vendant sa division de sécurité des terminaux Cylance à Arctic Wolf pour 160 millions de dollars début 2025, et a réorienté ses capitaux vers les systèmes embarqués et les communications sécurisées de qualité militaire. La direction a déclaré le redressement officiellement achevé en 2026, et les résultats financiers soutiennent cette affirmation : l’entreprise est passée d’une perte nette de 79 millions de dollars à un bénéfice net GAAP de 53,2 millions de dollars, a enregistré un chiffre d’affaires de 156 millions de dollars au quatrième trimestre (+10 % sur un inverted an) et a porté ses marges brutes à 78,2 %, contribuant ainsi à faire grimper l’action de plus de 110 % sur l’année civile.
Le moteur de cette renaissance est QNX, le système d’exploitation en temps réel déterministe de BlackBerry, qui équipe désormais plus de 275 millions de véhicules et est utilisé par 24 des 25 plus grands fabricants de véhicules électriques, dont BMW, Volvo et Mercedes-Benz. Le chiffre d'affaires annuel de QNX a atteint le niveau record de 268 millions de dollars, tandis qu'un partenariat élargi avec Nvidia, associant QNX OS for Safety à la plateforme Nvidia IGX Thor, positionne BlackBerry au cœur de « l'IA physique » essentielle à la sécurité pour la robotique, l'automatisation industrielle et l'imagerie médicale. Les applications non automobiles, qui incluent des clients comme Boston Dynamics et Agility Robotics, représentent désormais un cinquième des revenus de QNX. Élément crucial, le carnet de commandes de redevances a doublé pour atteindre environ 950 millions de dollars, offrant une visibilité exceptionnellement forte sur les revenus futurs et soutenant des prévisions ambitieuses pour l'exercice 2027, comprises entre 584 et 611 millions de dollars.
Au-delà de l’automobile, BlackBerry se positionne comme une infrastructure fondamentale pour la sécurité des gouvernements à une époque d’escalade des cyberconflits. Sa plateforme SecuSUITE offre des communications sécurisées souveraines et certifiées qui répondent aux vulnérabilités exposées par des incidents tels que la campagne d’espionnage Salt Typhoon et les défaillances d’applications grand public comme WhatsApp et Signal pour un usage officiel. L’entreprise a prolongé un accord pluriannuel majeur avec le gouvernement du Canada, a obtenu la recertification FedRAMP High pour sa plateforme de gestion de crise AtHoc (qui sécurise désormais environ 80 % des agences fédérales américaines) et monétise son portefeuille de brevets historiques par l’intermédiaire de Malikie Innovations.
La question en suspens reste celle de la valorisation. Les marchés valorisent BlackBerry avec une prime élevée, affichant un ratio cours/chiffre d'affaires de 9,8 contre une moyenne sectorielle de 4,1, et un ratio cours/bénéfice supérieur à 101, reflétant des attentes de quasi-monopole plutôt que les flux de trésorerie actuels. Pourtant, le bilan est impeccable, avec un ratio dette/fonds propres dérisoire de 0,04 et 432 millions de dollars de trésorerie. Savoir si cette prime est « mathématiquement justifiée », comme le soutient l’article, dépend entièrement de la capacité du carnet de commandes de redevances et des partenariats dans l’IA à se convertir en revenus durables et récurrents que le marché valorise déjà.
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