2023年，投资展望——三条主线助您观察识别拐点并获得投资机会！

29 déc. 2022

那是最美好的时代，那是最糟糕的时代；那是智慧的年头，那是愚昧的年头；那是信仰的时期，那是怀疑的时期；那是光明的季节，那是黑暗的季节；那是希望的春天，那是失望的冬天；我们全都在直奔天堂，我们全都在直奔相反的方向……
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首先：请您重点关注这条主线：地缘政治线
1、主要是大国间的博弈，中美关系当然是重中之重；
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为什么要那么宏观？
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我们每个人都处在某种局限之中，正是这种局限或者边界设定了我们人生的高度。如果我们想增加人生的可能性，想做更大的事情，那就必须实现格局和视野的自我扩张。
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（1）从技术领域切入——中美技术领域竞争
在技术领域，美国“增强自己能力、对华出口管制”的总方针不可能后退。现在的问题是，技术领域的竞争下一步还会怎么发展？
这方面最核心的当然就是半导体芯片了。你知道的，今年8月拜登政府签署了《芯片与科学法案》，这个法案瞄准的就是芯片竞争。它的目标是双重的，一是提高美国自己的芯片能力，在这个领域砸钱527亿美元；另一个是拦阻中国，而且还提了一个时间段，那就是所谓“有效阻止中国发展先进芯片能力10年”。可以这么说，在未来的中美技术竞争中，美国方面下一步怎么落实这个法案就是一个中心环节。
现在美国很多人嚷嚷，美国本土芯片产业可能落后了。他们普遍引用的一个数据就是美国的芯片产能从2000年占世界的37%下降到了2021年占世界的12%。但如果从它们产生的收入来看，2000年占世界的25%，2021年占20%，只有轻微下降。
《芯片法案》，应该说它把几个关键问题理得很清楚，其中有三条尤其值得我们注意：
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第一，法案推动的是美国芯片制造的数量，而不是质量。报告说，《芯片法案》和美国国内的很多声音，都在强调要重振美国的芯片制造能力，但这里的“制造能力”指的是产量，而不是价值。报告说，2000年以后，美国的芯片行业就开始专攻芯片价值链的顶端部分，那就是芯片设计和尖端芯片生产。
第二，坚持出口管制，但不应该增加进口限制。报告说，美国的《芯片法案》继续强调限制对中国出口尖端芯片产品和技术，继续对我们“卡脖子”，从过去的经验来看，这种做法可以延缓，但不可能阻止中国在芯片技术上的发展。
第三，推动国际性芯片联盟是美国下一步的重点。报告指出，《芯片法案》的重要内容之一就是形成针对中国的国际芯片联盟。这方面拜登政府的重点措施有两项：一项是美欧贸易与技术委员会（TTC），美国通过这个平台不断强化美欧在芯片方面的协调；但更重要的是另一项，就是所谓的CHIP4，“芯片四方联盟”，包括美、日、韩三个国家和中国台湾地区。
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（2）中美关系所处大环境如何发展？
早在特朗普政府搞“中美脱钩”的时候，有人就提出了“去全球化”和“东西方分裂”这种说法。今年俄乌冲突爆发以后，这种说法就更普遍了，那现实是不是真的这样呢？
首先是国际间的流动还在进一步发展。尽管受到了一系列冲击，但大多数国际间的流动在继续增长甚至是加速。在贸易方面，2021年的制成品贸易创下了历史新高，服务贸易增长15%，并在2021年第四季度回到了疫情爆发之前的水平；在资本流动方面，速度进一步提高，2019－2021年这段时间平均每年增长50%以上；在无形资产方面，知识产权和数据的流动也创下历史新高。唯一下降的只有人的流动。
从这些数据来看，国际间的流动体现出了强大的弹性，这也是全球化的弹性和韧性。
第二，各地区都不能自给自足。像北美15%的电子产品、超过25%的基本金属依赖进口；欧洲50%的能源和超过50%的矿物依赖进口；亚太地区超过25%的能源、10%的粮食作物来自进口，矿产方面也是一样，光中国一家的进口依赖就超过了25%。在可预见的未来，全球相互依存仍然是突出的特征，没有一个地区接近自给自足。
第三，全球价值链的重新配置并不否定全球化。现在不少国家出于安全和国际竞争等原因，在重新配置全球价值链，这会对全球化造成影响，但并不意味着去全球化。为什么呢？因为全球价值链实际上一直在变化，重新配置是一种常态。
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第二条主线：3月停止加息？
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美联储可能会在3月停止加息，届时美国基准利率将达到5.25%，货币政策转向有助于股市和债市企稳。
随着一些资产类别变得更具有吸引力，股市和债市都存在大量的投资机会，“2023年将是双速增长的一年，需要注意很多风险，债券的投资机会再现，估值越来越有吸引力，如果美联储在明年上半年转向，可能会触发比较好的买点。”
但全球经济仍将充满挑战，例如央行突然停止加息的风险、持续存在的生活成本危机将削弱经济增长。美国衰退的风险较低，但对金融稳定以及市场压力指标的担忧在各个资产类别中都有所增加，例如流动性风险和偿付能力风险。
德意志银行在12月28日的一份报告中表示，美国经济衰退可能在2023年年中发生，并引发股市急剧下跌。
德银经济学家大卫·福尔克茨·兰道在报告中表示，“当美国经济衰退袭来，我们预计主要股市将暴跌25%，但如果经济衰退仅持续几个季度，到2023年年底股市将全面恢复。”
报告指出，由于俄乌冲突引发的能源危机，德国和欧元区可能已经陷入衰退，美联储和欧洲央行致力于在未来几年内将通胀拉回至正常水平的做法可能导致美国和欧洲经济至少出现温和衰退，并且失业率大幅上升。
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第三条主线：从周期视角判断利率走势
利率的周期性波动同时嵌套了经济周期、货币周期与信用周期的趋势变化。识别各个周期所处的位置及未来变化，能够为未来的利率走势指明大致方向。多个指标尚未出现明显的一致指向，表明当前利率处于周期尾部的磨底阶段，拐点信号尚未明朗。由于信用周期已明确步入新一轮周期，伴随疫情防控优化与地产政策支持力度加大，预计2023年上半年经济周期逐渐步入复苏阶段，流动性边际收敛，利率反弹调整的压力将明显加大。
由于各类经济数据按月公布，指标更新频率不高，从周期视角来判断利率走势适用于未来至少一个季度的中期趋势研判，且以定性判断为主。对月内的短期阶段性行情判断还需要结合更高频的经济数据、机构行为及市场情绪变化，才能达到更好的预测效果。