Активность ФРС на рынке репо и последствия для фондового рынка

20 déc. 2019

Мы продолжаем серию обзоров, посвященных будущему падению фондового рынка США. Ценовой пузырь, надувшийся на фондовом рынке США (особенно его технологическом секторе) совершенно беспрецедентный по масштабам. Приведем буквально один факт из последних для подтверждения наших слов: 14-недельный RSI на графике S&P 500 вырос выше отметки 70. То есть теперь и с позиции технического анализа перекупленность зафиксирована, можно сказать, официально.

Причин для его падения более чем достаточно уже сейчас, но что даже более важно в перспективе их будет становиться все больше и больше. Это и возможная победа демократов на Президентских выборах в США (об этом мы писали во вчерашнем обзоре), и рецессия в экономике США и мире в целом, и потенциальные проблемы на рынке корпоративного кредитования США (см наши обзоры по рынку CLO) и расплата за ультрамягкую монетарную политику ведущих мировых Центробанков и ФРС в частности.

Как раз о последнем мы бы и хотели поговорить в сегодняшнем обзоре. Рост фондового рынка США в последние месяцы – это во многом результат денежных инъекций со стороны ФРС. Напомним, кризис на денежном рынке осенью этого года вынудил ФРС увеличить объем операций РЕПО. То есть вместо сокращения баланса в ФРС вернулись к практике его расширения. Попросту говоря, Центробанк заливает рынки деньгами. Проблема в том, что эти деньги не идут на цели расширения экономики, а перекачиваются на фондовый рынок, еще сильнее надувая ценовой пузырь.

Мы уже писали о планах ФРБ Нью-Йорка по проведению операций РЕПО на ближайший месяц и цифры просто ужасают. Совокупный объем ликвидности, который ФРС планирует закачать в финансовую систему США, лишь немногим не дотянет до $500 млрд., баланс ФРС к середине января превысит $4.5 трлн и достигнет новых рекордных значений. По итогам месяца баланс ФРС может вырасти на 10% (!). Это не просто много это катастрофически много.

Именно поэтому здесь и сейчас фондовый рынок США растет. Но такие действия не могут не иметь последствий. Одним из них станет рост инфляции – это неизбежно с точки зрения классической экономической теории: резкий рост предложения денег приводит к снижению их стоимости, то есть инфляции.

Напомним, инфляционный таргет ФРС – 2% годовых. Как только инфляция подберется к этой отметки или превысит ее, Центробанк вынужден будет реагировать. Наиболее очевидный вариант – повышение учетной ставки. Это в свою очередь спровоцирует уменьшение денежного потока на фондовый рынок при одновременном оттоке денег с рынка акций на рынок облигаций (доходность облигаций вырастет, что сделает вложения на этом рынке более привлекательными). Не забываем также о том, что резкий рост стоимости финансовых ресурсов с большой вероятностью приведет к волне дефолтов на рынке корпоративных облигаций и корпоративного кредитования США. Масштабы последствий – триллионы долларов США. И это лишь наиболее очевидные вещи, лежащие на поверхности. А есть еще масса менее очевидных для большинства проблем. Например, пузырь на рынке CLO.

Итого, последствия текущих откровенно отчаянных действий ФРС будут катастрофическими. И они неизбежны. Платить приходится всегда, поскольку все имеет свою цену. Таким образом, фондовый рынок США обречен на кризис. Весь вопрос во времени. Учитывая масштабы перекупленности и размеры накопившихся проблем, ждать осталось недолго.

Напомним, мы считаем 2019 год последним годом безосновательного роста фондового рынка США. Уже в 2020 году он начнет корректироваться. Масштабы коррекции – от 50% и выше. Учитывая, что за последние годы акции компаний технологического сектора фондового рынка США выросли в среднем в 7-8 раз (а некоторые эмитенты демонстрировали рост в 10 и даже 20 раз), фондовый рынок США без сомнения станет объектом массированных распродаж. В этом процессе мы и рекомендуем поучаствовать, продавая как рынок в целом (индекс Насдак), так и акции отдельных эмитентов (Apple, Microsoft, Alphabet, Oracle и т.д.).