Рубль: хроники падения. Ч. 53. Российское золото и санкции
Mis à jour
Дисклеймер
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом.
В последнее время над российским золотом сгущаются тучи. G7 в полном составе уже запретили импорт российского золота. ЕС в своем седьмом пакете планирует присоединиться к этой санкционной мере. Новая Зеландия и Австралия уже это сделали.
Казалось бы, ну и ладно. Но если посмотреть на структуру российского экспорта, то получается вовсе неладно. По итогам 2020 года золото оказалось на третьем месте по объемам экспорта из России, уступая лишь нефти и нефтепродуктам и природному газу. Так вот, на тот самый газ, который считается чуть ли не кормильцем России в глазах обывателей приходилось 5,98% экспорта из РФ, а на золото – 5,67%. Это больше, чем доходы от экспорта угля или пшеницы.
Кроме этого, есть еще один важный нюанс: подавляющая часть незаблокированных золотовалютных резервов России – это физическое золото. И в этом контексте, санкции против российского золота начинают играть новыми красками.
В общем, сегодня поговорим о российском золоте и почему санкции против него – это довольно болезненный удар для экономики РФ.
Но начнем традиционно с последних санкционных новостей.
Последние санкционные новости
- Датский производитель игрушек Lego расторг контракт с дистрибьютором их конструкторов в России - компанией "Мир кубиков" (В России работал 81 магазин Lego);
- Шведская компания по производству техники Electrolux Professional прекращает деятельность в России, передает бизнес местному менеджменту;
- Итальянский производитель грузовиков Iveco принял решение покинуть рынок в РФ и передать свой российский бизнес местному оператору;
- Сингапурский нефтетрейдер Trafigura продал свою в долю в мегапроекте "Ростефти" "Восток Ойл" (еще недавно компания заплатила за эту долю $7 млрд);
- Венгерская Granit Polus Group уходит из России (продает торгово-развлекательный центр "Торговый квартал" общей площадью 40 000 кв. м, расположенный на пр-те Мира в Набережных Челнах);
- Владелец российского бизнеса британской косметической сети Lush планирует закрыть все оставшиеся в РФ магазины (Lush работала на рынке РФ с 2001 года, было около 50 магазинов);
- Сеть магазинов косметики Sephora, принадлежащая французской группе компаний LVMH, сообщила в понедельник, что продает свою российскую дочернюю компанию (88 магазинов под брендом "Иль де Ботэ") местному генеральному директору.
Последствия санкций
- Банк «Точка» проанализировал платежи по картам и реквизитам, где в назначениях указывалась оплата рекламы: в целом затраты на онлайн-рекламу в марте-июне 2022 года сократились на 69% год к году;
- В России с конца прошлого года почти вдвое выросло число проблемных новостроек;
- «Тинькофф» минимум до 1 октября приостанавливает исходящие SWIFT-переводы во всех валютах, включая доллары США;
- В Сбербанке из-за дефицита начали «выковыривать» чипы из неактивированных банковских карт;
- Ликвидные активы ФНБ (средства на банковских счетах в Банке России) к 1 июля сократились до 7,43 триллиона рублей. В начале июня ликвидная часть ФНБ равнялась 9,23 триллиона рублей;
- остановился крупнейший в РФ завод по производству вторичного свинца — «Фрегат». Несколько других предприятий готовятся к закрытию или уходят в ремонты.
Золотое эмбарго
Нужно отметить, что золото оставалось единственным ключевым экспортным товаром, который был вне прямого санкционного поля. Нефть – эмбарго, металлургия – эмбарго, уголь – эмбарго. Газ – самоэмбарго с помощью всех этих оплат за рубли и частичного прекращения поставок через Украину и Северный поток.
Так что золото выглядело вполне себе логичной санкционной целью. Отметим, что первые тревожные звонки прозвучали еще в марте, когда 6 российских аффинажных заводов были лишены статуса Good Delivery.
Основными направлениями экспорта золота из России являются: Великобритания (16,9 млрд долларов), Швейцария (693 млн долларов), Казахстан (424 млн долларов), Турция (380 млн долларов) и Индия (96,6 млн долларов).
Учитывая, что Великобритания входит в состав G7, а Большая Семерка ввела запрет на импорт золота из России, вырисовывается проблема, масштаб которой можно описать как 90%+ от ключевой статьи экспорта.
После того, как ЕС примет седьмой пакет санкций масштаб проблемы лишь усугубится, потому как Швейцария традиционно движется в санкционном фарватере ЕС и присоединялась ко всем предыдущим пакетам санкций.
Если говорить о масштабах проблемы в деньгах, то речь, соответственно идет о сумме под 20 млрд долларов в год.
Золотые резервы
На бумаге золотовалютные резервы Центрального банка Российской Федерации по состоянию на январь-февраль 2022 года были огромны – 638 миллиардов долларов.
Но больше половины из них оказались заблокированными из-за санкций. А из того, что осталось незаблокированным, основная масса - это золото. Речь идет о денежном эквиваленте порядка 130-140 миллиардов долларов.
Так что после старта «спецоперации» для ЦБ РФ «золотые резервы» и «золотовалютные резервы» стали очень близки по смыслу. И довольно остро и предельно быстро стал вопрос конвертации золота в деньги.
Поначалу, понадеялись на внутренний рынок. Среди населения активно пропагандировалась идея покупок золотых слитков. Чтобы повысить привлекательность идеи был отменен НДС на покупку золотых слитков (физические лица освобождаются от уплаты НДС в 20% при инвестировании в золотые слитки), а совсем недавно Госдума отменила НДФЛ для граждан при продаже золотых слитков.
Обе меры выглядят довольно отчаянными шагами со стороны властей, поскольку бюджет и без того трещит по швам, а тут еще отмена налогов.
Но отчаяние властей понять можно. Если золото не удастся продать, то получится, что заблокированы не 50% золотовалютных резервов Центробанка России, а все 70%.
Прочие санкционные проблемы
Проблемы российского золота перечисленным выше не ограничиваются. Добывать и обрабатывать золота в свете санкций становится непросто, потому что отрасль существенно зависит от импортного оборудования. Оборудования нужно много: для открытых горных работ (экскаваторы, бульдозеры и т.д.), для подземной добычи, для переработки руд и т.д. По этому поводу приветы и пожелания держаться передают Caterpillar, Komatsu, Liebherr и прочие мировые лидеры. Не забываем, что это же касается запчастей, расходных материалов к оборудованию, которое уже эксплуатируется.
Кроме того, помним про традиционные трудности с логистикой из-за санкций, а также платежами, что усугубляет и без того непростую ситуацию.
Еще одним важным аспектом является дефицит финансовых ресурсов. Для разработки месторождений нужны инвестиции в сотни миллионов долларов, а с этим сейчас в России так себе. Тем более, что до старта «спецоперации» эту функцию часто брали на себя иностранные компании. Например, канадская Kinross Gold продала свои активы в России Highland Gold Владислава Свиблова. В феврале 2021 года Kinross оценивала инвестиции в запуск только лишь одного месторождения Чульбаткан в $500 млн. И, собственно, собирались их инвестировать. А теперь вот нет.
Одно из последствий санкций, с которым связаны нюансы инвестирования и финансирования – резкое падение капитализации российских золотодобывающих компаний. Например, капитализация компании Petropavlovsk (входит в пятерку крупнейших золотодобытчиков РФ) рухнула с 23 февраля в девять раз. В итоге Petropavlovsk даже допустил дефолт по своим долгам, а недавно и вовсе инициировал процедуру несостоятельности и подал прошение в Управление финансового надзора Великобритании (Financial Conduct Authority, FCA) о приостановке листинга на Лондонской фондовой бирже (LSE).
Итоги и выводы
90% экспорта крупнейшей статьи после нефтегазовых доходов попали под ограничения. Это проблема. Тем более, что в 2021 году около 90% добытого золота в РФ уходило на экспорт (по данным Федеральной таможенной службы, Россия экспортировала свыше 302 тонн золота на $17,4 млрд, при добыче 346 тонн). Вариантов ее решения несколько:
а) попробовать продать золото населению. Учитывая, что оно стремительно беднеет (напомним, в апреле реальные зарплаты по данным Росстат упали на 7,2%), перспективы у этого направления так себе, даже не смотря на отмену НДС и НДФЛ;
б) продавать золото более дружественным странам. Доля Индии была 0,52%, доля Китая была 0,23%. Даже если увеличить объемы продаж в 10 раз, это даже приблизительно не решит проблему.
По поводу новых рынков председатель союза золотопромышленников РФ Сергей Кашуба высказался предельно ясно: «Экспортерам остается поставлять только на неорганизованные международные рынки, где мы за последние три месяца побывали и увидели дисконты, страновые риски, различные тарифные барьеры и нетарифные ограничения». В общем экспортные альтернативы так себе.
в) продавать золото на внутреннем рынке. В числе потенциальных покупателей промышленность, ювелирная отрасль, Центробанк, Минфин, банки.
Центробанку, у которого и без этого гора золота, которое нужно реализовать, явно не до покупок российского золота. А ведь ЦБ РФ в свое время был основным покупателем российского золота (до 2/3 всего добываемого в РФ). Так что на рынке золота складываются условия для возникновения «идеального шторма».
Минфину с его триллионной дырой в бюджете тоже как-то не до покупок золота.
Промышленность РФ в свете санкций наращивать объемы не будет от слова совсем.
Ювелирная отрасль напрямую зависит от платежеспособного спроса, а с ним уже проблемы и они будут лишь усугубляться.
Банки после качелей ЦБ в виде прыжков ставки с 9,5% до 20% и с 20% до 9,5% еще не вышли из гроги. И не факт, что выйдут в обозримом будущем.
В общем, внутренний рынок вряд ли сможет полноценно заменить внешних покупателей. Собственно, вот новость по этому поводу: «Polymetal остановил продажи слитков, произведенных в России, на внутреннем рынке из-за скидок, по которым банки предлагают покупать золото».
Вариант решения проблемы, который видят в золотодобывающей отрасли, более чем очевиден – государственная поддержка.
Это универсальная мантра, которая присутствует решительно во всех обзорах начиная от нефтегазовой промышленности и металлургии, заканчивая машиностроением и туризмом.
Так вот, рецепт видится следующий: государство в лице Минфина, Гохрана и ЦБ должно закупить весь объем, который останется после закупок промышленности в лице ювелирной отрасли и населения, по мировым ценам. На какие деньги это сделает государство, правда, не уточняется.
А что государство? А оно традиционно говорит о том, что без российских ресурсов мир не обойдется. На Россию приходится около 8,5% добычи золота в мире, поэтому она “too big to fail”, а значит все будет хорошо и рассосется само собой (Lehman Brothers по этому поводу с интересом наблюдают с финансовых небес за происходящим).
На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.
И не забываем продавать рубль.
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом.
В последнее время над российским золотом сгущаются тучи. G7 в полном составе уже запретили импорт российского золота. ЕС в своем седьмом пакете планирует присоединиться к этой санкционной мере. Новая Зеландия и Австралия уже это сделали.
Казалось бы, ну и ладно. Но если посмотреть на структуру российского экспорта, то получается вовсе неладно. По итогам 2020 года золото оказалось на третьем месте по объемам экспорта из России, уступая лишь нефти и нефтепродуктам и природному газу. Так вот, на тот самый газ, который считается чуть ли не кормильцем России в глазах обывателей приходилось 5,98% экспорта из РФ, а на золото – 5,67%. Это больше, чем доходы от экспорта угля или пшеницы.
Кроме этого, есть еще один важный нюанс: подавляющая часть незаблокированных золотовалютных резервов России – это физическое золото. И в этом контексте, санкции против российского золота начинают играть новыми красками.
В общем, сегодня поговорим о российском золоте и почему санкции против него – это довольно болезненный удар для экономики РФ.
Но начнем традиционно с последних санкционных новостей.
Последние санкционные новости
- Датский производитель игрушек Lego расторг контракт с дистрибьютором их конструкторов в России - компанией "Мир кубиков" (В России работал 81 магазин Lego);
- Шведская компания по производству техники Electrolux Professional прекращает деятельность в России, передает бизнес местному менеджменту;
- Итальянский производитель грузовиков Iveco принял решение покинуть рынок в РФ и передать свой российский бизнес местному оператору;
- Сингапурский нефтетрейдер Trafigura продал свою в долю в мегапроекте "Ростефти" "Восток Ойл" (еще недавно компания заплатила за эту долю $7 млрд);
- Венгерская Granit Polus Group уходит из России (продает торгово-развлекательный центр "Торговый квартал" общей площадью 40 000 кв. м, расположенный на пр-те Мира в Набережных Челнах);
- Владелец российского бизнеса британской косметической сети Lush планирует закрыть все оставшиеся в РФ магазины (Lush работала на рынке РФ с 2001 года, было около 50 магазинов);
- Сеть магазинов косметики Sephora, принадлежащая французской группе компаний LVMH, сообщила в понедельник, что продает свою российскую дочернюю компанию (88 магазинов под брендом "Иль де Ботэ") местному генеральному директору.
Последствия санкций
- Банк «Точка» проанализировал платежи по картам и реквизитам, где в назначениях указывалась оплата рекламы: в целом затраты на онлайн-рекламу в марте-июне 2022 года сократились на 69% год к году;
- В России с конца прошлого года почти вдвое выросло число проблемных новостроек;
- «Тинькофф» минимум до 1 октября приостанавливает исходящие SWIFT-переводы во всех валютах, включая доллары США;
- В Сбербанке из-за дефицита начали «выковыривать» чипы из неактивированных банковских карт;
- Ликвидные активы ФНБ (средства на банковских счетах в Банке России) к 1 июля сократились до 7,43 триллиона рублей. В начале июня ликвидная часть ФНБ равнялась 9,23 триллиона рублей;
- остановился крупнейший в РФ завод по производству вторичного свинца — «Фрегат». Несколько других предприятий готовятся к закрытию или уходят в ремонты.
Золотое эмбарго
Нужно отметить, что золото оставалось единственным ключевым экспортным товаром, который был вне прямого санкционного поля. Нефть – эмбарго, металлургия – эмбарго, уголь – эмбарго. Газ – самоэмбарго с помощью всех этих оплат за рубли и частичного прекращения поставок через Украину и Северный поток.
Так что золото выглядело вполне себе логичной санкционной целью. Отметим, что первые тревожные звонки прозвучали еще в марте, когда 6 российских аффинажных заводов были лишены статуса Good Delivery.
Основными направлениями экспорта золота из России являются: Великобритания (16,9 млрд долларов), Швейцария (693 млн долларов), Казахстан (424 млн долларов), Турция (380 млн долларов) и Индия (96,6 млн долларов).
Учитывая, что Великобритания входит в состав G7, а Большая Семерка ввела запрет на импорт золота из России, вырисовывается проблема, масштаб которой можно описать как 90%+ от ключевой статьи экспорта.
После того, как ЕС примет седьмой пакет санкций масштаб проблемы лишь усугубится, потому как Швейцария традиционно движется в санкционном фарватере ЕС и присоединялась ко всем предыдущим пакетам санкций.
Если говорить о масштабах проблемы в деньгах, то речь, соответственно идет о сумме под 20 млрд долларов в год.
Золотые резервы
На бумаге золотовалютные резервы Центрального банка Российской Федерации по состоянию на январь-февраль 2022 года были огромны – 638 миллиардов долларов.
Но больше половины из них оказались заблокированными из-за санкций. А из того, что осталось незаблокированным, основная масса - это золото. Речь идет о денежном эквиваленте порядка 130-140 миллиардов долларов.
Так что после старта «спецоперации» для ЦБ РФ «золотые резервы» и «золотовалютные резервы» стали очень близки по смыслу. И довольно остро и предельно быстро стал вопрос конвертации золота в деньги.
Поначалу, понадеялись на внутренний рынок. Среди населения активно пропагандировалась идея покупок золотых слитков. Чтобы повысить привлекательность идеи был отменен НДС на покупку золотых слитков (физические лица освобождаются от уплаты НДС в 20% при инвестировании в золотые слитки), а совсем недавно Госдума отменила НДФЛ для граждан при продаже золотых слитков.
Обе меры выглядят довольно отчаянными шагами со стороны властей, поскольку бюджет и без того трещит по швам, а тут еще отмена налогов.
Но отчаяние властей понять можно. Если золото не удастся продать, то получится, что заблокированы не 50% золотовалютных резервов Центробанка России, а все 70%.
Прочие санкционные проблемы
Проблемы российского золота перечисленным выше не ограничиваются. Добывать и обрабатывать золота в свете санкций становится непросто, потому что отрасль существенно зависит от импортного оборудования. Оборудования нужно много: для открытых горных работ (экскаваторы, бульдозеры и т.д.), для подземной добычи, для переработки руд и т.д. По этому поводу приветы и пожелания держаться передают Caterpillar, Komatsu, Liebherr и прочие мировые лидеры. Не забываем, что это же касается запчастей, расходных материалов к оборудованию, которое уже эксплуатируется.
Кроме того, помним про традиционные трудности с логистикой из-за санкций, а также платежами, что усугубляет и без того непростую ситуацию.
Еще одним важным аспектом является дефицит финансовых ресурсов. Для разработки месторождений нужны инвестиции в сотни миллионов долларов, а с этим сейчас в России так себе. Тем более, что до старта «спецоперации» эту функцию часто брали на себя иностранные компании. Например, канадская Kinross Gold продала свои активы в России Highland Gold Владислава Свиблова. В феврале 2021 года Kinross оценивала инвестиции в запуск только лишь одного месторождения Чульбаткан в $500 млн. И, собственно, собирались их инвестировать. А теперь вот нет.
Одно из последствий санкций, с которым связаны нюансы инвестирования и финансирования – резкое падение капитализации российских золотодобывающих компаний. Например, капитализация компании Petropavlovsk (входит в пятерку крупнейших золотодобытчиков РФ) рухнула с 23 февраля в девять раз. В итоге Petropavlovsk даже допустил дефолт по своим долгам, а недавно и вовсе инициировал процедуру несостоятельности и подал прошение в Управление финансового надзора Великобритании (Financial Conduct Authority, FCA) о приостановке листинга на Лондонской фондовой бирже (LSE).
Итоги и выводы
90% экспорта крупнейшей статьи после нефтегазовых доходов попали под ограничения. Это проблема. Тем более, что в 2021 году около 90% добытого золота в РФ уходило на экспорт (по данным Федеральной таможенной службы, Россия экспортировала свыше 302 тонн золота на $17,4 млрд, при добыче 346 тонн). Вариантов ее решения несколько:
а) попробовать продать золото населению. Учитывая, что оно стремительно беднеет (напомним, в апреле реальные зарплаты по данным Росстат упали на 7,2%), перспективы у этого направления так себе, даже не смотря на отмену НДС и НДФЛ;
б) продавать золото более дружественным странам. Доля Индии была 0,52%, доля Китая была 0,23%. Даже если увеличить объемы продаж в 10 раз, это даже приблизительно не решит проблему.
По поводу новых рынков председатель союза золотопромышленников РФ Сергей Кашуба высказался предельно ясно: «Экспортерам остается поставлять только на неорганизованные международные рынки, где мы за последние три месяца побывали и увидели дисконты, страновые риски, различные тарифные барьеры и нетарифные ограничения». В общем экспортные альтернативы так себе.
в) продавать золото на внутреннем рынке. В числе потенциальных покупателей промышленность, ювелирная отрасль, Центробанк, Минфин, банки.
Центробанку, у которого и без этого гора золота, которое нужно реализовать, явно не до покупок российского золота. А ведь ЦБ РФ в свое время был основным покупателем российского золота (до 2/3 всего добываемого в РФ). Так что на рынке золота складываются условия для возникновения «идеального шторма».
Минфину с его триллионной дырой в бюджете тоже как-то не до покупок золота.
Промышленность РФ в свете санкций наращивать объемы не будет от слова совсем.
Ювелирная отрасль напрямую зависит от платежеспособного спроса, а с ним уже проблемы и они будут лишь усугубляться.
Банки после качелей ЦБ в виде прыжков ставки с 9,5% до 20% и с 20% до 9,5% еще не вышли из гроги. И не факт, что выйдут в обозримом будущем.
В общем, внутренний рынок вряд ли сможет полноценно заменить внешних покупателей. Собственно, вот новость по этому поводу: «Polymetal остановил продажи слитков, произведенных в России, на внутреннем рынке из-за скидок, по которым банки предлагают покупать золото».
Вариант решения проблемы, который видят в золотодобывающей отрасли, более чем очевиден – государственная поддержка.
Это универсальная мантра, которая присутствует решительно во всех обзорах начиная от нефтегазовой промышленности и металлургии, заканчивая машиностроением и туризмом.
Так вот, рецепт видится следующий: государство в лице Минфина, Гохрана и ЦБ должно закупить весь объем, который останется после закупок промышленности в лице ювелирной отрасли и населения, по мировым ценам. На какие деньги это сделает государство, правда, не уточняется.
А что государство? А оно традиционно говорит о том, что без российских ресурсов мир не обойдется. На Россию приходится около 8,5% добычи золота в мире, поэтому она “too big to fail”, а значит все будет хорошо и рассосется само собой (Lehman Brothers по этому поводу с интересом наблюдают с финансовых небес за происходящим).
На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.
И не забываем продавать рубль.
Note
Производитель драгоценных металлов Полиметалл, рассматривает возможность выделения российских активов для защиты бизнеса от влияния санкций и в случае сделки сосредоточится на Казахстане, сообщила компания.Note
Послы ЕС одобрили седьмой пакет санкций ЕС в отношении России. Золото, в том числе золотые украшения, включеноNote
В июне 2022 года относительно июня 2021 года производство золота снизилось на 13,6%, а серебра - снижение на 33,4%Note
Горнодобывающая компания Петропавловск в четверг сообщила, что договорилась о продаже российских дочерних предприятий, а также большинства других предприятий компании УГМК-Инвест за $600 миллионов.Note
Физический объем сделок с золотом на Московской бирже по итогам января-августа 2022 года упал на 55,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого годаNote
Американские законодатели решили максимально ограничить возможности России проводить трансграничные операции с золотом. Законопроект, который практически наверняка будет вскоре принят, предусматривает наказание даже иностранцев, которые участвуют в операциях с золотом, где контрагентом выступает Россия или ее представители. В результате такие сделки не смогут проводить, например, банки, дилеры или ювелиры, хоть как-то связанные с США.
Авторские индикаторы
bit.ly/2oBvkHY
Больше информации на нашем ютьюб-канале
youtube.com/channel/UCYEOurJfasXWyYnrriGwsqQ
bit.ly/2oBvkHY
Больше информации на нашем ютьюб-канале
youtube.com/channel/UCYEOurJfasXWyYnrriGwsqQ
Publications connexes
Clause de non-responsabilité
Les informations et les publications ne sont pas destinées à être, et ne constituent pas, des conseils ou des recommandations en matière de finance, d'investissement, de trading ou d'autres types de conseils fournis ou approuvés par TradingView. Pour en savoir plus, consultez les Conditions d'utilisation.