SCOR confirme l'adéquation de ses réserves par des revues externes indépendantes

Scor SCR a annoncé jeudi que des revues externes et indépendantes ont confirmé l'adéquation de ses réserves pour ses activités dommages et responsabilités (P&C) et de ses hypothèses pour la division vie et santé (L&H), le groupe de réassurance ayant également reconduit ses principaux objectifs financiers et de solvabilité pour 2025-2026.

A la Bourse de Paris, l'action Scor reculait de 1,9% vers 13h50 GMT, contre une hausse de 0,14% pour le SBF 120 PX4 au même moment, avant une présentation dans l'après-midi devant les investisseurs à Londres.

Dans une première note, Jefferies estime que l'élement le plus notable est la baisse de l'objectif de trésorerie opérationnel en 2026 de 1,5 à 1 miliard d'euros.

Citi regrette de son côté le maintien d'un objectif de ratio combiné en réassurance dommages inférieur à 87% alors que le consensus penche plutôt autour de 85-86%.

"SCOR n'a pas mis à jour ses prévisions de ratio combiné de moins de 87% malgré une rentabilité sous-jacente qui semble plus forte que cela depuis le début de l'année, ce qui pourrait en décevoir certains", ajoute JPMorgan dans une note, qui y voit toutefois "un signal fort que la direction s'efforce de dégager des bénéfices constants et fiables".

La réduction des frais de gestion de 150 millions d'euros d'ici 2025, plutôt que d'ici 2026, a tout de même "surpris" positivement les analystes de Jefferies qui soulignent que les revues actuarielles indépendantes devraient rassurer les investisseurs.

"Scor a mandaté deux parties externes pour effectuer un examen indépendant des hypothèses L&H et des réserves P&C. Les deux parties ont confirmé que les réserves de Scor sont au niveau de 'best estimate'", a précisé le groupe dans un communiqué.

Scor, dirigé par Thierry Léger, avait mandaté le cabinet Willis Tower Watson pour réaliser une revue externe couvrant la totalité des réserves globales P&C et le cabinet Milliman "pour émettre une opinion sur la valeur actualisée des flux futurs (PVFCF), l’ajustement pour risque (Risk Adjustment) et la marge de service contractuelle (CSM), bruts de rétrocession, pour l'ensemble des affaires L&H de SCOR au 30 septembre 2024".

Milliman a conclu que l'évaluation de ces trois éléments "est matériellement fiable et comprise dans un intervalle raisonnable", selon le communiqué.

La revue 2024 des hypothèses L&H a impacté à hauteur de 700 millions d'euros les activités d'assurance depuis le début de l'année et 800 millions d'euros la marge sur services contractuels avant impôts, a précisé Scor lors de résultats du troisième trimestre.

BAISSE DE L'HYPOTHESE DES RESULTATS D'ACTIVITE L&H

Le réassureur français, qui tient jeudi un événement destiné aux investisseurs, a reconduit ses objectifs principaux, financiers et de solvabilité pour 2025-2026, dont une croissance de la valeur économique de 9% par an et un ratio de solvabilité dans la plage optimale de 185 à 220%.

Scor maintient également une hypothèse de rendement des capitaux propres (ROE) supérieur à 12% par an en 2025-2026.

Le groupe français a mis à jour deux hypothèses avec des résultats d'activité d'assurance L&H d'environ 400 millions d'euros par an pour 2025-2026, contre une fourchette comprise entre 500 et 600 millions d'euros dans le plan stratégique initial, et une CSM sur les nouvelles affaires L&H d'environ 400 millions d'euros par an contre 450 millions d'euros prévus auparavant.

Sur cette même période, la marge sur services contractuels (CSM), correspondant à la valeur actuelle des profits futurs attendus, est positive sur un contrat profitable.

Scor communique enfin sur deux nouvelles hypothèses avec une croissance de la CSM L&H de 1% à 3% par an pour 2025-2026 et de 1% à 3% pour l'ensemble du groupe.