S&P 500, valorisation en surchauffe VS saisonnalitéAlors que le S&P 500 affiche un ratio Shiller CAPE de 40,24 début novembre 2025, soit un niveau presque équivalent au pic de la bulle Internet en 2000 (≈44), une question s’impose : le marché américain peut-il encore monter au cours des deux derniers mois de l’année ?
L’histoire suggère que la saisonnalité de novembre et décembre joue souvent en faveur des haussiers, mais la réalité économique et les niveaux de valorisation pourraient tempérer cet optimisme.
Des valorisations au bord de la surchauffe
Les indicateurs fondamentaux parlent d’eux-mêmes. Le Shiller P/E autour de 40 indique une surévaluation extrême ; la moyenne historique se situe autour de 17. Le Buffett Indicator, qui compare la capitalisation boursière totale au PIB, dépasserait 200 %, un record absolu, bien au-dessus des niveaux atteints avant les crises de 2000 et 2007. Autrement dit, le prix des actions américaines est aujourd’hui largement déconnecté de la taille de l’économie réelle.
Les comparaisons historiques sont frappantes : le marché n’a été aussi cher qu’à la veille du krach des valeurs technologiques, il y a vingt-cinq ans. Cette situation rend tout nouvel épisode haussier difficile à justifier sur le plan fondamental. Et pourtant, l’histoire montre aussi que les marchés peuvent rester surévalués longtemps, surtout lorsque la liquidité reste abondante et que les investisseurs redoutent de « manquer » la hausse.
La saisonnalité : un vent favorable en fin d’année
Statistiquement, les mois de novembre et décembre constituent la période la plus favorable pour les actions américaines. D’après les données compilées par Topdown Charts (1964-2024), novembre affiche un rendement moyen de +1 %, positif dans 69 % des cas, tandis que décembre monte en moyenne de +1,2 %, gagnant près de 70 % du temps.
Le paradoxe du marché : cher mais haussier ?
Cette coexistence entre valorisation extrême et momentum haussier saisonnier n’est pas inédite. En 1999, par exemple, le S&P 500 avait progressé de plus de 20 % dans les six mois précédant son pic historique, alors même que son CAPE dépassait 40. La psychologie des investisseurs et la dynamique de flux jouent souvent un rôle plus important que la raison fondamentale à court terme.
Cependant, un tel environnement réduit la marge de sécurité : chaque choc macroéconomique ou déception sur les bénéfices pourrait provoquer une correction brutale. L’histoire montre que les marchés peuvent ignorer les excès… jusqu’au moment où ils ne le peuvent plus.
Conclusion
Le S&P 500 aborde donc la fin de l’année 2025 dans une situation paradoxale : porté par une saisonnalité historiquement favorable, mais en apesanteur fondamentale. Oui, novembre et décembre pourraient être positifs, par inertie haussière, effet de liquidité et psychologie collective. Mais à ces niveaux de valorisation, chaque nouveau point de hausse rapproche aussi un peu plus du point d’inflexion.
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