Roche Bobois : un analyste ajuste le tir

Roche Bobois monte de près de 2% à 45,30 euros, alors que le groupe a fait état d'un solide exercice 2023 et proposera à la prochaine Assemblée Générale le versement d'un dividende de 2,25 euros par action, identique à celui élevé de l'an dernier. Sur l'année écoulée, la firme enregistre un EBITDA courant de 90,5 ME, en hausse de +8,8% à changes courants (+9,8% à changes constants) pour un chiffre d'affaires de 429,6 ME, en progression de +5,2% à changes courants (+6,1% à changes constants) ; toutes les zones géographiques du Groupe sont en croissance.

La marge brute progresse en valeur de +16,3 ME pour atteindre 234,3 ME. Elle progresse, en taux, à 60,8% (contre 60,1% en 2022) grâce à des effets de mix géographique favorables.

La marge d'EBITDA de Roche Bobois affiche un nouveau record à 21,1% au 31 décembre 2023 (versus 20,4% sur l'exercice précèdent). Après comptabilisation des dotations aux amortissements et provisions nettes des reprises (41,1 ME versus 36,7 ME au 31 décembre 2022), le résultat opérationnel courant est en hausse de +5,4% par rapport à 46,3 ME. Le résultat opérationnel s'établit également à 46,3 ME. Après prise en compte de l'impôt de (11,1) ME, le résultat net s'établit à 31,3 ME, comme en 2022.

Niveau d'investissements historique

Les flux de trésorerie opérationnels s'élèvent à 51,1 ME au 31 décembre 2023 (à comparer à 66,1 ME au 31 décembre 2022), incluant un BFR négatif de 25,7 ME lié à la baisse des acomptes clients au bilan (accélération des livraisons en fin d'année 2023) et par un impact de la TVA devenue exigible en France sur les acomptes clients depuis le début de l'année (4 ME). Roche Bobois a réalisé un niveau d'investissements historique sur l'exercice 2023 de 27,1 ME, (versus 18,3 ME en 2022) portant sur la dynamique et le développement de son réseau de magasins en propre. La trésorerie disponible reste élevée à 65,3 ME, contre 75,8 ME au 31 décembre 2022 et le Groupe est en situation de trésorerie nette positive de 30,6 ME.

En ce qui concerne le volume d'affaires, les magasins en propre sont en croissance à fin février 2024 (+1,8% toutes enseignes confondues et +2,3% sur l'enseigne Roche Bobois), grâce à un mois de février 2024 dynamique et une base de comparaison plus favorable. Au global, le volume d'affaires total des magasins (y compris franchisés et toutes enseignes confondues) s'élève à 113,5 ME à fin février 2024 (-3,3% par rapport à fin février 2023). Dans un environnement de marché qui reste moins porteur, Roche Bobois a pour ambition sur l'exercice 2024 de réitérer le record de 2023.

Le Groupe anticipe un léger repli du chiffre d'affaires au 1er semestre avant une reprise de la croissance au 2nd semestre, compte tenu du niveau du portefeuille de commandes de fin 2023 (137 ME après un rythme très soutenu de livraisons en fin d'année) et de la montée en puissance progressive des nouveaux magasins (y compris rachat de franchises) sur les standards du Groupe.

Par ailleurs, le Groupe prévoit cette année 4 nouveaux magasins en propre sur la zone Etats-Unis/Canada dont l'ouverture imminente d'un second magasin à Toronto (Canada). D'autres projets sont à confirmer sur les autres marchés. Le Groupe entend en parallèle poursuivre son rythme régulier d'ouvertures de 5 à 10 franchises par an. Enfin, les discussions se poursuivent avec le franchisé Roche Bobois en Chine pour élargir la présence en propre du Groupe sur ce nouveau territoire. La Chine a représenté un volume d'affaires de 23 millions d'euros en 2023, avec un niveau élevé de marge brute et de rentabilité...

Portzamparc vise un cours de 50 euros en passant de 'conserver' à 'renforcer' après la baisse du titre. L'analyste attend une croissance limitée à +0,8% en 2024 et une stabilité de la marge d'Ebit (10,7%).