L'envolée des actions américaines laisse les investisseurs en proie à des déceptions sur le plan des bénéfices

Les actions américaines richement valorisées laissent les investisseurs avec peu de tolérance pour la déception, augmentant les enjeux avant une semaine au cours de laquelle deux autres géants de la technologie et de la croissance doivent publier des rapports.

Les rapports solides de Microsoft (link) MSFT et d'Alphabet (link) GOOG, la société mère de Google, ont contribué jeudi à propulser le S&P 500 SPX vers son plus grand gain hebdomadaire depuis début novembre, après son premier recul de 5 % de l'année. Le S&P 500 est en hausse d'environ 7 % en 2024 et de quelque 24 % depuis la fin octobre.

Mais les investisseurs ont sanctionné les prévisions décevantes de Meta Platforms (link) META. L'action de la société mère de Facebook a chuté de plus de 10 % jeudi après la publication de son rapport. Un avertissement sur les ventes a fait chuter de 7 % les actions de l'entreprise industrielle Caterpillar (link) CAT.

Plus généralement, les sociétés du S&P 500 qui ont dépassé les estimations de bénéfices des analystes ce trimestre ont vu leurs actions surperformer d'une médiane de seulement 0,2 %, ont déclaré les stratèges de JPMorgan. En revanche, les entreprises qui ont manqué les estimations de bénéfices ont vu leurs actions reculer d'une médiane de 4 %, ce qui représente la plus forte sous-performance pour les entreprises qui ont manqué les estimations depuis au moins huit ans.

Les rapports sur les bénéfices ont été "plutôt bons", a déclaré Rick Meckler, associé chez Cherry Lane Investments. Mais "tous ceux qui ont raté quelque chose paient un lourd tribut"

D'autres résultats sont attendus au cours de la semaine prochaine de la part du groupe des "Sept Magnifiques", qui ont fait grimper les marchés l'année dernière. Amazon AMZN publie ses résultats mardi et Apple AAPL jeudi. Mercredi, la Réserve fédérale publiera sa dernière déclaration de politique monétaire à l'issue de sa réunion de deux jours.

Certains pensent que la hausse quasi ininterrompue du marché au cours des six derniers mois a rendu les investisseurs moins indulgents à l'égard des baisses de bénéfices. Le S&P 500 se négocie à 20 fois les bénéfices prévisionnels, bien au-dessus de sa moyenne historique de 15,7, selon LSEG Datastream.

"Nous avons mis en garde contre le fait que d'éventuels résultats supérieurs aux prévisions pourraient ne pas entraîner une hausse des actions pendant la saison des résultats, compte tenu de la progression déjà forte des actions avant la saison des résultats et d'un positionnement tendu...", ont déclaré les stratèges de JPMorgan.) "En effet, les réactions des prix des actions sur le site américain (ont été jusqu'à présent décevantes."

Les actions de Tesla (link) TSLA ont bondi de 12 % en début de semaine après que la société a déclaré qu'elle introduirait de nouveaux modèles d'ici le début de 2025. Certains investisseurs ont attribué cette hausse à la chasse aux bonnes affaires après un effondrement douloureux cette année, ce qui a abaissé la barre des bonnes nouvelles. Les actions Tesla restent en baisse de plus de 30 % sur l'année.

La hausse des rendements des bons du Trésor pourrait être un autre facteur. Les prévisions de bénéfices futurs des entreprises sont plus fortement actualisées dans les modèles des analystes lorsque les rendements obligataires augmentent, car les investisseurs peuvent désormais obtenir un rendement plus élevé de la dette publique sans risque. Le rendement de référence des obligations du Trésor à 10 ans a atteint 4,74 % cette semaine, son niveau le plus élevé depuis le début du mois de novembre, à la suite de nouvelles preuves d'une inflation plus forte que prévu.

Dans l'ensemble, cependant, 78 % des entreprises du S&P 500 ont dépassé les estimations des analystes pour le premier trimestre, avec des bénéfices enhausse de 5,6 % par rapport à l'année précédente, a déclaré LSEG IBES vendredi.

Selon Chuck Carlson, directeur général d'Horizon Investment Services, la solidité des résultats des entreprises est d'autant plus importante que l'augmentation des rendements des bons du Trésor et la persistance de l'inflation ont accru l'incertitude concernant les actions.

Les bénéfices des entreprises "atteignent un niveau qui peut soutenir le marché et surmonter en quelque sorte l'instabilité de l'inflation et de l'environnement des taux d'intérêt", a déclaré M. Carlson.

Les bénéfices pourraient être relégués au second plan si les rendements obligataires continuent d'augmenter ou si les données relatives à l'inflation restent plus élevées que prévu. Bien que les investisseurs ne s'attendent pas à ce que la Fed prenne des mesures en matière de taux d'intérêt lors de la réunion de la semaine prochaine, ils seront attentifs aux commentaires de la banque centrale sur les récentes preuves d'une inflation plus forte que prévu.

Les attentes en matière de réduction des taux d'intérêt, qui avaient été l'un des principaux moteurs de la hausse, se sont estompées à la suite des signes de vigueur économique et d'inflation persistante. Les marchés à terme ont montré vendredi que les investisseurs ne prévoyaient que 35 points de base de réduction des taux d'intérêt pour 2024, contre plus de 150 points de base en janvier.

Les bénéfices ont été positifs, mais ce qui préoccupe le plus le marché, je dirais, c'est l'inflation et ce que la Fed va faire à ce sujet", a déclaré Scott Wren, stratège principal du marché mondial à l'Institut d'investissement Wells Fargo.