日銀がイールドカーブ・コントロールを殺すと何が起こるか？

日銀がイールドカーブ・コントロールを殺すと何が起こるか？

イールドカーブコントロール（YCC）は、2016年以降、日本の10年国債の金利を0%に近い狭い範囲に保ってきた。日本銀行（BOJ）は、短期金利を-0.1％に目標設定し、10年国債利回りをゼロから上下に0.5％以内に維持するためにYCCを採用しています。

2016年の日本は、10年以上にわたる低成長と、モノの値段が下がるデフレの問題に取り組んでいました。債券市場で巨額の買い入れを避けるため、金利を現状の水準に維持するイールドカーブコントロール（YCC）が導入されました。

しかし現在、日本の年間インフレ率は2月時点で3.3％に達しており、イールドカーブコントロール（YCC）はもはや必要ないのではないかと考えられている。日本銀行（BoJ）は、インフレ率が目標の2％を超えているのに、YCCで市場を歪めているという批判にさらされている。その結果、日銀はYCCを段階的に廃止することを検討しており、日米の債券や米ドル/円の為替レートに大きな影響を与える可能性がある。

では、日銀がYCCの廃止を決定した場合、何が起こるのだろうか？

日本の投資家は、過去7年間、ゼロ金利に近い金利が続いていたため、国内債券のリターンに失望していた。そのため、魅力的な米国債への投資を検討する人が多く、結果的に数兆円規模の投資が行われている。日本銀行が10年物金利のYCCを緩和すれば、国内投資家にとって日本国債がより魅力的なものになる可能性がある。その結果、多額の資金が日本に還流し、世界市場に大きな影響を与える可能性がある。

日本の投資家が資金を還流させ、日本国債への投資を増やした場合、2つの可能性があります。第一に、米国債の金利が上昇し、金融引き締めと米国経済活動の鈍化につながる可能性がある。第二に、投資家がリパトリのために米ドルを売って円を買うので、米ドル安、特に米ドル/円安が起こる可能性がある。

米ドル/円は現在、138.00前後と129.500の間のレンジバインドにある。しかし、膝を打つような反応が起きた場合、2022年初頭以来見られなかった116.00のようなレベルまで下降する可能性があります。最終的に、これらの結果がどのようにドラスティックになるかは、YCCの緩和に反応する日本の投資家の売り圧力とタイミングによります。

しかし、日銀がイールドカーブのコントロールを緩める可能性はどの程度あるのだろうか。

日本の新中央銀行総裁、上田一夫は、ハト派的な前任者である黒田東彦の政策を最終的に段階的に廃止することを示唆しました。しかし、日銀は、インフレ率が目標の2％に到達し維持されることが確実となるまで、政策の変更を避けると思われます。来週、4月27日から28日にかけて、上田氏は初の日銀政策決定会合を主宰する予定である。