La géopolitique peut-elle justifier une prime de 53x ?The Metals Company (TMC) a connu une hausse extraordinaire de 790 % depuis le début de l'année, atteignant un ratio prix/valeur comptable de 53,1x, plus de vingt fois la moyenne sectorielle de 2,4x. Cette valorisation remarquable pour une entreprise pré-revenus ne reflète pas des indicateurs de rentabilité conventionnels, mais plutôt un pari stratégique sur l'effet de levier géopolitique et la rareté des ressources. Le catalyseur qui propulse cette prime est la réactivation en avril 2025 de la Deep Seabed Hard Mineral Resources Act (DSHMRA), qui permet à la filiale américaine de TMC de poursuivre des licences d'exploitation minière commerciale en eaux profondes indépendamment de l'Autorité internationale des fonds marins des Nations Unies. Ce virage politique unilatéral positionne TMC comme l'instrument principal pour l'indépendance américaine en minéraux critiques, contournant des années d'incertitude réglementaire internationale.
La thèse d'investissement se concentre sur la convergence de vents macroéconomiques favorables et de la préparation technologique. TMC contrôle d'énormes réserves de nodules polymétalliques dans la zone Clarion-Clipperton contenant environ 340 millions de tonnes de nickel et 275 millions de tonnes de cuivre – des matériaux critiques pour les batteries de véhicules électriques et les systèmes d'énergie renouvelable. La demande mondiale pour ces minéraux devrait tripler d'ici 2030 sous les politiques actuelles et potentiellement quadrupler d'ici 2040 si les objectifs de net-zéro sont poursuivis. L'entreprise a démontré avec succès la faisabilité technique grâce à des essais de collecte en eaux profondes en 2022 qui ont récupéré plus de 3 000 tonnes de nodules à des profondeurs de 4 000 à 6 000 mètres, établissant un fossé opérationnel haute technologie. Un investissement stratégique de 85,2 millions de dollars de Korea Zinc à un prix premium valide encore plus à la fois la viabilité technique du traitement de ces nodules et l'importance stratégique de la base de ressources.
Cependant, des risques significatifs tempèrent ce récit optimiste. TMC opère sans revenus et avec des pertes nettes persistantes, confrontée à un risque substantiel de dilution via des warrants et un enregistrement en rayonnage de 214,4 millions de dollars signalant des levées de fonds propres futures. La stratégie DSHMRA de l'entreprise crée un conflit direct avec le droit international, car l'ISA rejette toute exploitation commerciale en dehors de son autorisation comme une violation de la CNUDM. Le marché s'engage essentiellement dans un arbitrage réglementaire, pariant que les cadres juridiques domestiques américains se révéleront suffisamment robustes malgré des actions d'exécution potentielles des États membres de la CNUDM. De plus, des préoccupations environnementales persistent concernant les écosystèmes profonds marins largement inconnus, bien que les Évaluations du Cycle de Vie de TMC positionnent la collecte de nodules comme supérieure environnementalement à l'exploitation minière terrestre. La valorisation extrême représente finalement un pari calculé que la politique stratégique américaine et l'impératif d'un approvisionnement minéral indépendant surmonteront à la fois les défis juridiques internationaux et l'incertitude scientifique entourant les impacts environnementaux des fonds marins profonds.
