穆迪首席經濟學家警告：美國的真正威脅，是股市9萬億美元的「紙上財富」

FX168財經報社(北美)訊 美國經濟當前面臨的最大風險，可能並非關稅或私人信貸市場，而是股市本身的脆弱繁榮——過去一年中，美股約9萬億美元的市值上漲支撐了高收入羣體的消費，而一旦這部分「紙上財富」逆轉，消費支出或將驟然收縮。

週一（10月20日），穆迪分析公司（Moody’s Analytics）首席經濟學家馬克·贊迪（Mark Zandi）在接受採訪時直言：「股市的上漲對那些推動消費支出的富裕羣體至關重要。如果股價掉頭下跌，那纔是我眼中真正的經濟威脅。」

根據穆迪的數據，美國收入最高的10%人羣貢獻了約50%的消費支出。正是這一結構，使得美國經濟在通脹與關稅壓力之下仍能保持相對穩健的增長。

然而，這種增長越來越依賴於股市表現，令消費與資產價格之間的「聯動風險」不斷放大。

股市反彈暫緩恐慌 但泡沫隱憂未除

上週五，美股反彈收高，因總統唐納德·特朗普（Donald Trump）緩和了對中美貿易進一步升級的擔憂。

此前一日，美股因私人信貸市場風險與區域性銀行爆雷而大跌。

包括錫安銀行（Zions, ZION）與西部聯盟銀行（Western Alliance, WAL）在內的地區銀行股，在被曝出貸款欺詐與信貸緊張後一度重挫。

儘管如此，贊迪認爲，這些風險都不及金融市場可能的逆轉更具破壞力。

「在所有風險中，從銀行系統、政府關門到政治僵局，我最擔心的仍是金融市場本身。估值過高，一切都顯得被‘打了激素’，甚至帶有泡沫氣息。」

他警告，這種泡沫與高收入羣體的消費緊密相連，一旦市場回調，正是這些支撐經濟增長的富裕家庭會率先收縮支出。

「消費K型分化」加劇：窮人省、富人買

Coresight Research創始人兼首席執行官黛博拉·溫斯威格（Deborah Weinswig）指出，美國消費層級的分化正達到2020年1月以來最高水平。

「高端消費者依然強勁，甚至比預期更強。」

富裕羣體的消費仍在增長，而低收入家庭則不得不多跑幾家店尋找折扣與促銷：疫情前平均一趟逛三家，如今已增至五至六家。

溫斯威格表示，中產階層「被徹底擠壓」，而贏家集中在兩端：一是高端奢侈品牌，二是性價比零售商。

「價值導向的零售商和真正的奢侈品牌，是目前消費市場的兩大贏家。」

在受益企業中，她點名了：沃爾瑪（Walmart, WMT）、好市多（Costco, COST）、BJ’s（BJ）與山姆會員店（Sam’s Club）——這些連鎖商超不僅吸引了高收入消費者，還憑藉強大的社區黏性與數據分析能力強化了優勢。

同時，TJX公司（TJX Companies, TJX）、羅斯百貨（Ross Stores, ROST）與伯靈頓（Burlington, BURL）等折扣零售商，也因「消費降級」受益。

「消費分化不僅會體現在消費者羣體，也會體現在股價表現上。」溫斯威格預測。「能適應趨勢的零售商將繼續領跑，而落後的企業將被淘汰。」

德勤調查：節日支出將下降10%，高收入者也開始「精打細算」

根據德勤（Deloitte）2025年節日消費調查，今年整體零售支出預計同比下降10%，所有收入層級的消費者都計劃削減開支。

德勤副主席邁克·達爾（Mike Daher）在接受雅虎財經採訪時表示：「消費者正感受到可負擔性壓力，他們比以往更加關注支出的投資回報率（ROI）。」

即便是年收入超過20萬美元的高收入家庭，也有四分之一開始表現出「價值導向型消費行爲」他們要麼延遲購買、要麼尋求更低價替代品、要麼等待更多促銷。

「這意味着即使是支撐美國經濟的‘金字塔頂端’羣體，也可能接近拐點。」達爾警告。

在Semafor世界經濟峯會（Semafor World Economy Summit）上，高盛集團（Goldman Sachs）總裁約翰·沃爾德倫（John Waldron）引用達美航空（Delta Air Lines, DAL）數據指出，明年頭等艙與商務艙收入預計將首次超過經濟艙，而低端零售商則因債務壓力接連倒下。

沃爾德倫表示：「經濟底層羣體正在受苦。汽車行業近期的破產案例——包括第一品牌集團（First Brands）和Tricolor Holdings——都在說明過度借貸與消費疲軟的風險。」

他補充道：「如果消費者的財務能力和財富健康出現問題，那將引發更大的系統性麻煩。」