Kevin Warsh VS Kevin Hassett, qui est le plus dovish ?Alors que la Réserve fédérale a baissé le taux d’intérêt des fonds fédéraux à 3,75% et a engagé un QE technique après avoir mis fin à son programme de QT, le mois de janvier 2026 sera sous l’influence monétaire directe du choix de Donald Trump quant au successeur de Jérôme Powell à partir du mois de mai 2026.
La Président US devrait annoncer son choix au début de l’année prochaine et le choix devrait se faire entre Kevin Hassett et Kevin Warsh selon les toutes dernières données disponibles en terme de consensus. La FED a prix une trajectoire plus accommodante en réengageant une hausse très modérée de son bilan (via un programme d’achat d’obligations court terme pour assurer le bon fonctionnement du marché monétaire et du marché inter-bancaire), mais le cycle à venir du taux d’intérêt des fonds fédéraux reste incertain et va dépendre des données de l’emploi US (rapport NFP) et de l’inflation (PCE & CPI) publiées en janvier et en février.
Mais il faut bien avoir à l’esprit que le marché va aussi être sous la très forte influence du « Shadow FED Chair » qui sera nommé en janvier et qui prendra ses fonctions au printemps.
Qui de Kevin Hassett et de Kevin Warsh peut être considéré comme le plus accommodant en terme de perspectives de politique monétaire ?
Kevin Hassett apparaît aujourd’hui comme le candidat le plus clairement « dovish » du point de vue des marchés. Son profil est avant tout celui d’un économiste orienté croissance, très sensible aux effets des conditions financières sur l’investissement, le marché du travail et la valorisation des actifs. Historiquement, Hassett a toujours défendu l’idée que la politique monétaire devait rester flexible et pragmatique, quitte à tolérer des périodes d’inflation légèrement supérieures à la cible afin d’éviter un resserrement excessif des conditions financières. Dans le contexte actuel, marqué par une dette publique élevée et une dépendance accrue des marchés au niveau de liquidité globale, son approche est perçue comme favorable à la poursuite d’un biais accommodant, voire à une normalisation très progressive des taux réels.
Kevin Warsh incarne une ligne nettement plus orthodoxe et disciplinée sur le plan monétaire. Ancien gouverneur de la FED, il a souvent exprimé ses réserves vis-à-vis des politiques non conventionnelles prolongées, estimant que le QE massif avait contribué à des distorsions importantes sur les marchés financiers et à une mauvaise allocation du capital. Même s’il reste conscient des contraintes systémiques actuelles, Warsh serait davantage enclin à limiter l’expansion du bilan de la FED et à privilégier la crédibilité anti-inflationniste, quitte à accepter une volatilité accrue sur les marchés actions.
Le différentiel entre les deux profils est donc central pour la trajectoire future des actifs risqués. Un choix en faveur de Kevin Hassett renforcerait le scénario d’une FED « market-friendly », maintenant des conditions de liquidité favorables et soutenant implicitement les multiples de valorisation, notamment sur le S&P 500.
À l’inverse, la nomination de Kevin Warsh introduirait un biais plus restrictif à moyen terme, avec un risque de réévaluation des anticipations de taux et un plafonnement de la dynamique haussière des marchés actions.
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